这家中国教育公司，市值做到171亿美元，它的秘诀是什么？

第一，教研。好未来有 80 余位全职教研教研教师，此外，还有约 200 名全职授课教师参与教研，对于非英文科目，好未来全部使用自主教研。目前好未来教授科目已经覆盖中小学全科，标准化的教研也在一定程度上降低了对教师的要求，从而能够加快教师的培养速度。

第二，技术。好未来先后推出ICS、IPS系统，目前，教师备课和学生练习等都可以在线完成，从而实现用户数据的积累;另外，双师课堂的技术也在逐渐推广。今年年初，好未来成立AI Lab，开始布局人工智能+教育。

行业发展依赖于大环境，基础设施的发展就是最主要驱动因素之一。在教培行业，技术的发展使教学能一定程度的标准化，教研能够输出，从而提高机构扩张和行业整合速度;例如安博和朴新，同样是以并购模式扩张，如今更好的技术使规模化进展更为顺利。

第三，品牌。经过 14 年发展，好未来已经成为国内K12 课外辅导第一品牌，其续班率在80%-90%之间。在重品牌和口碑的教培领域，好未来已经建立了很高的竞争壁垒。

因此，综合以上分析，我们认为：1.行业整体空间足够大，且预计有增长趋势;2.好未来已经积累的教研、师资培养能力、技术、品牌以及业务布局，使其已经有了很高的竞争壁垒;3.通过近 5 个财年的运营情况分析，好未来有稳定的商业模型，能够保持营收增速和利润空间;4.有新的增长点，在线和双师业务将驱动其进一步增长。

整体来看，财务预测基于以下几点：

营收将保持35%-50%的增速

首先，行业有足够空间。在业务方面，小班业务，好未来学习中心大多在北京和上海，而在南京、武汉和广州等地仍有增设空间; 1 对 1 业务变化不大;在线业务由于用户数增长，且转直播模式后的客单价提升，将保持80%左右的增速。

营业成本将基本保持线性增长

随着新增学习中心，师资和房租成本将继续增加。但一方面，由于好未来的品牌和扩张策略，新增中心能较快达到较好的利用率，另一方面，客单价提升可以对冲师资和房租成本。

销售成本将保持在12%左右

而随着业务扩张，和AI方面的布局，管理成本将略微上升。

好未来目前市值 171 亿美元，按 2020 财年来看，市盈率49。对比新东方， 2017 财年营收同比增长21.7%，净利润同比增长22.0%，当前市值 149 亿美元，市盈率56。因此，好未来当前市值并不算高。

声明：本报告所有内容，包括趋势预测等，由爱分析根据公开资料独立分析得出，仅供读者参考，不构成投资建议，据此入市风险自担。

（编辑：晋中站长网）

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