百货业何以解惑？电商与免税或有望成发力重点！

据此，国信证券分析师推荐关注已获免税经营资质的王府井，地处上海且旗下拥有多个区域知名品牌的百联股份和武汉地方国资背景预期有望受益一系列政策刺激的鄂武商等，未来也不排除通过与免税运营商合作等方式分享免税蛋糕。

长期来看，数字化转型将为企业长期成长赋能。国信证券分析师推进积极推进数字化转型的样本企业天虹股份和已开启国企改革、战略股东具备新零售经营优势的重庆百货。

投资建议：估值局部泡沫，部分龙头仍有修复空间

从板块估值水平来看，18年以来百货板块估值水平一直处于不断下行的状态之中，并在今年年初左右达到历史的最低位，从估值角度已经较为充分反映了前期基本面的利空因素。

部分治理能力优异，但与前期主题相关性较弱的龙头公司估值仍处于历史低位，未来同样进一步的修复空间。

投资建议：把握估值修复机遇，享受龙头转型成效

天虹股份：公司业态布局丰富，数字化转型先行先试。

天眼查APP显示，天虹商场股份有限公司(SZ002419)是中外合资连锁零售企业，旗下开设了超过60家百货商场，在国内首创“百货 超市 X”的业态组合模式，打造以“亲和、信赖、享受生活”为核心价值的品牌，与顾客分享生活之美。

王府井：王府井为北京国资委旗下的商业上市公司，目前已获免税经营资质，有望率先享受市内免税红利。

重庆百货：国企混改有望提质增效，战略股东新零售经营优势明显。

国信证券分析师建议也可适当关注当前已在积极申请免税牌照的地方百货龙头，兼具主题及业绩稳步修复预期，包括背靠全国消费力中心上海的百联股份，武汉地方国资背景预期有望受益系列政策扶持刺激的鄂武商等。

风险提示

文中免税空间测算存在多个核心假设，具体参数受到免税政策、市场渗透率等因素的影响，可能存在对政策落地和渗透率过于乐观预计的风险；

免税政策落地可能低于预期；

疫情可能出现反复而影响消费市场；

经济持续承压影响长期零售企业销售能力。

天风证券就指出，消费是拉动经济增长的主要动力，面对愈加严重的消费外流，国家政府出台大批政策降低关税、引导海外消费回流，发展国内免税业成重要途径，国内免税行业迎来发展机遇期。

与此同时，据第一财经报道，海南将增加第四家享有海南离岛免税品经营资质的市场主体，结果有望在近期公布。

目前，有多家企业参与竞争，其中可能包括国内拥有免税经营资质的公司——王府井、日上免税行、珠免、深免、中出服、中侨等等。

（编辑：晋中站长网）

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