第6期|5G行业系列专题（上）：以史为鉴，从3G/4G瞻望5G产业链的未来格局

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本期要点

1、中国移动通信行业在经历了1G时代落后、2G时代追随、3G时代突破和4G时代同步这几个过程后，才拥有了如今的地位。而这一段发展的历程，为中国在5G时代的竞争上提供了宝贵的经验，也让自己与竞争对手站在了同一起跑线上；

2、预计到2025年，中国的5G用户数将达到5.76亿，占全球总数逾40%，居世界第一；

3、从投资的角度而言,5G将无可争议地成为未来两到三年内的热门产业，将给二级市场带来巨大投资机会。其中，5G产业链中的龙头企业亨通光电、天孚通信值得我们特别关注；

4、未来，5G的投资规模、竞争格局都将发生巨大变化，5G作为移动技术进入通用领域的催化剂，必将促进通信领域竞争格局的重塑，同时也会衍生出许多巨大的商机。

7月初，世界著名机构GSA（艾斯）发布报告称，全球有154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验，而这些运营商背后的国家也在近两年陆续推出了5G商用时间表。

据各国5G商用时间表显示，中国内地三大运营商以及港澳台地区推出5G服务的时间大都集中在2020年；美国则率先在2018年底，向3至5个试点城市推出5G服务，这么做的目的是想先在小范围内推行，再逐步铺开；而日韩两国则预计在2019年3月到2020年推出5G商用服务。

通过各国5G时间表对比可以看出，中国在5G的推出时间上并没有落后于美日韩等发达国家，甚至还存在超越优势，在5G即将来临的时代，中国显然已经跑到了世界的前列。

冰冻三尺非一日之寒，成功也并非一蹴而就，中国移动通信行业在过去三十多年的发展过程中并非顺风顺水。中国移动通信行业在经历了1G时代落后、2G时代追随、3G时代突破和4G时代同步这几个过程后，才拥有了如今的地位。而这一段发展的历程，为中国在5G时代的竞争上提供了宝贵的经验，也让自己与竞争对手站在了同一起跑线上。

本期内容疯牛研究院试图通过从回顾3G/4G的发展模式，瞻望中国5G产业链的未来发展格局，为广大的投资者朋友提供有价值的策略研究。

1、1G落后、2G追随！

1987年11月中国大陆市场上第一次出现了像砖头一样大小的移动通话设备，那时候，只有上流社会的佼佼者才拥有这样的通信装备，因为那时候不仅是设备的价格昂贵，通信费用更是一笔天文数字，毕竟当时在中国提供移动设备服务的大部分企业都是由外资掌控，中国移动通信行业在 “1G时代”可以说是全面落后。

随后，进入“2G时代”，在这一时期全球开启了一个全新的数字通信时代，国内华为、中兴等移动通信设备企业开始崭露头角，中国移动通信行业在“2G时代”迅速崛起。值得一提的是，在这一时代中最为知名的莫过于欧洲起家的电信巨头——诺基亚和爱立信开始大肆攻占全球市场。

2、3G突破、4G同步！

在全球移动通信行业百花齐放、百家争鸣时，“3G时代”也随之来临。相对于第一代1G模拟信号和第二代2G数字信号，第三代拥有了高频宽和稳定的传输，影像电话和大量数据的传送更为普遍。此外，随着无线通信和互联网的结合，3G更是被视为是开启移动通讯新纪元的关键。而中国在“3G时代”上的发展速度可谓是迅猛，在许多领域上实现从0到1的突破。

2013年12月，工信部向中国移动、中国电信和中国联通颁发4G牌照，至此属于中国的“4G时代”全面展开，移动互联网的网速也发展到了一个全新的层面，也迎来了移动互联网的新高度。根据三大运营商数据统计，截至 2017 年上半年，我国 4G 基站总量达到 341 万个，4G 用户总数达到 8.85 亿，相较于 13.66 亿的移动用户总量，4G 用户渗透率达到 65%。在资本开支方面，2015 年是我国 4G 投资高峰5g产业链，达到 4386 亿元。

虽然中国在“3G时代”和“4G时代”都取得长足的进步，但是这两个时期在投资方面还是存在很大差距的，下面就举例说明。

就拿3G、4G的通信指数与沪深300指数进行对比，看看两个时期的发展反映到经济层面有何差别。3G周期里通信指数并没有跑赢沪深300，但指数的走势呈现出了投资初期浮动上涨、投资后期缓慢回落的特点。而在4G周期里通信指数明显跑赢沪深300，这期间主要是因为互联网业务的不断迭代与创新，流量的暴增也促使更大规模资本涌入通信网络领域。

3、中国将引领5G发展！

如今，世界的通信领域即将进入“5G时代”，这一时代的终极目标是万物互联。在未来的5G时代里，人的连接只是一小部分，更多的是人与物、物与物之间的连接。预计到2025年，中国的5G用户数将达到5.76亿，占全球总数逾40%，居世界第一，并超过第二到第五名他国用户数的总和。资本投入方面，中国在5G领域上的资本投入预计也将达到1.5万亿元，中国将引领5G行业的发展。

瞻望5G产业链的未来

随着中国移动通信行业的迅猛发展，同时推动了相关产业链的不断成熟，不仅对中国经济的发展作出了巨大的贡献，期间也孕育出了一批世界级的企业。在3G、4G时代，华为、中兴与爱立信、新诺基亚四足鼎立，并占有绝对的市场份额，而即将到来的“5G时代”，中国产商的增长势头也将超越欧洲同行。

5G对未来经济的影响或将超乎我们想象，有专家预测未来十年，全球物联网连接量将突破1000亿。在此之下，通信行业将迎来史无前例的大爆发，也将创造出崭新的商机。这个世界的互联网程度将在继3G、4G之后，实现更大、更深入和更全面的飞跃，任何人的思维都不能完全预测未来10年的情况，市场经济将更加快速发展。如此来看，5G产业未来蕴含着无限的潜力，所以大力发展5G势在必行。

5G产业链的未来

疯牛研究院通过研读多家券商5G行业报告，试图通过最简单的方式，为投资者朋友梳理出5G相关的产业链，让大家清楚明白5G产业链上各行业的发展现状，进而挖掘出具有投资潜力的洼地。

5G产业链主要由上游基站升级（含基站射频、芯片等）、中游网络建设、下游产品应用和终端产品应用场景构成。5G产业链中还包括像器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、运营商与服务商等。

疯牛研究院从中挑选出几个具有代表性领域进行解读：

1、芯片市场分析（上游）

2017年，中国芯片行业市场规模达到从11986亿元增长至12543亿元，同比增长4.65%。我国因拥有庞大的电子制造及大众消费市场，早已成为全球第一大芯片消费地区，但依赖进口的局面仍然无法打破。过去10年，中国的芯片进口总额高达1.8万亿美元，约有90%的芯片来自进口。

以手机芯片为例，OPPO、华为、小米等都与美国高通签订了3G/4G付费专利许可，除了要支付芯片购买费用外，还要缴纳专利使用费。虽然，与美国比的差距还很大，但在芯片设计和封装测试上，已有众多优秀企业涌现出来。尤其在移动通讯、物联网等新兴领域，本土企业已经实现了弯道超车。

2、光器件市场分析（上游）

光器件分为两大类，一是有源器件，二是无源器件。有源光器件是光通信系统中将电信号与光信号之间互相转换的关键器件，是光传输系统的心脏。无源光器件是光通信系统中需要消耗一定能量但没有光电或电光转换的器件，是光传输系统的关键节点。

2017年全球光器件市场规模达到100亿美元，同比增长28.15%，其中中国光器件市场规模约42.3亿美元，占全球市场规模42%的份额。2017年，中国100G光模块的需求持续稳定增长，光器件市场规模增长30%达到55亿美元左右。

3、射频器件市场分析（上游）

射频器件是无线通讯设备的基础性零部件，在无线通讯中扮演着两个重要的角色，第一在发射信号的过程将二进制信号转换成高频率的无线电磁波信号，第二在接收信号的过程中将收到的电磁波信号转换成二进制数字信号。

在4G到5G的演进过程中，2017年全球射频器件市场规模已经增长至158.75亿美元左右，同比增长16.75%。中国射频器件的市场规模，近年来增长强劲，主要得益于全球4G终端出货量占比的提高，渗透率的提升保证了之后的成长动能。

4、基站市场分析（中游）

中国通信基站发展现状是，2012至2017年，经历4G网络大规模建设后，我国通信基站数量快速增长，截至2017年我国移动电话基站数量增长至619万个，3G/4G基站数量增长至462万个，其中4G基站数超过328万个。

随着全球整体数据流量的激增，我国5G产业将迎来大规模的需求增长。预计到2022年，我国5G基站规模将达到千亿市场，5G基站数量将达百万个。相比以往3G或4G时代，5G天线设计将会变得越来越复杂，技术标准和工艺要求越来越高。

相关投资建议

本文讲到这里，相信大家都已经对5G行业有了较全面的了解， 5G现在已经成为国家的重点扶持的行业，在未来10年甚至更长的时间当中，5G产业链中的龙头企业，必定会从中受益，并有望享受估值溢价，而A股中的享通光电和天孚通信值得我们重点关注。

1、亨通光电：

亨通光电是全球光纤光缆的龙头企业，在2016年全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位居第三。公司业绩良好，营收与净利润呈现良好的增长态势，2017年中报实现营收114亿，增速达到40%，中报实现净利润7.6亿，增速达到100%。是典型高增长与高盈利的范本。

2、天孚通信

天孚通信的主营业务是生产具有精密结构的光器件，公司的毛利率近年来都维持在60%左右，净利率在40%左右。在整个光模块行业中，天孚通信的毛利率和净利润都属于领先水平，说明其盈利能力较强，是典型的业绩预增向好的企业。

从投资的角度出发，疯牛研究院认为5G行业已无可争议地成为未来几年的热门投资主题。

于国家层面，5G现在已被置于国家战略，在2017年两会期间，总理在《政府工作报告》中专门提及“第五代移动通信技术”对于国家未来发展的重要性，高层有志于在5G网络技术上，走在全球前列。

于企业层面，“4G时代”落后于中国移动的中国联通与中国电信已经纷纷发力5G，寻求在5G上能够新的突破，国内的5G产业链企业百家争鸣。

未来，5G的投资规模、竞争格局都将发生巨大变化，5G作为移动技术进入通用领域的催化剂，必将促进通信领域竞争格局的重塑，同时也会衍生出许多巨大的商机。

本期内容就是疯牛研究院关于5G行业的解读，更多经济和股市内容敬请关注“疯牛直播”APP以及“疯牛直播”官网，谢谢大家阅读与收听，我们下期见。

（编辑：晋中站长网）

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